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AI带来的云霄和末端芯片增量需求有望成为本轮半导体周期上行的主要推上路分。中芯国际的范围上风及客户蕴蓄有意于其在同行竞争中占到先机。但同期，陆续成本开支加多了折旧压力，这需要公司贬抑开拓阛阓。

吴新竹/文

2025年2月12日，中芯国际（688981.SH、00981.HK)瞻望，2025年一季度销售收入环比增长6%-8%，事迹引导淡季不淡。在国内消费刺激政策的带动下，下旅客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单、急单较多。而受供应链安全身分影响，改日芯片联想公司转单或为势在必行，公司的在地化制造取得好奇。

2024年半导体制造向国内产业链改换切换的速率较快，中芯国际在2024年四个季度收入逐季攀升，全年增长27%，超出预期，其中四季度的息税折旧及摊销前利润率高达58%，环比加多4.7个百分点，大于毛利率的环比改善幅度。

2025年下半年，晶圆代工业会出现更强的价钱竞争，单价或呈着落趋势。公司产能的增长致力于达到家具和平台增量的增长，但愿通过本身工艺平台组合多元化、绑定有政策发展的客户，作念出新平台、新时期，进步国产供应链的地位。

供应链地位进步

中芯国际预估2024年销售收入为80.30亿好意思元，同比增长27%，较2023年的着落8.6%罢了逆转，营收也创下年度新高。2024年毛利率为18.0%，同比着落1.3个百分点。其中四季度毛利率为22.6%，环比高涨2.1个百分点；第四季度的息税折旧及摊销前利润率高达58%，环比加多4.7个百分点，大于毛利率的环比改善幅度。

2024年未经审计的扣非归母净利润为26.46亿元，同比着落19.1%。需要留神的是，四季度扣非归母净利润较上年同期着落，主如果由于资金收益着落所致。

中芯国际线路的第四季度财务报表中，非限制性权利为1.63亿好意思元，较上年同期增长161.0%。第一创业指出，该部分主如果几个28nm及以上先进制程工场，止境是中芯南边的少数推动损益，代表公司的先进制程收入和盈利改善止境流露，领略注解先进制程良率的快速进步和需求高景气。

当今，公司在高电压、大电流、高可靠性BCD及模拟平台、超低功耗逻辑平台、高性能微限制器平台、车规级浮现驱动平台、高可靠性存储器平台等都已罢了车规级认证、量产和末端应用。

AI干系应用关于动力治理、电压治理、质地治理的条目上了新台阶，需求会成倍成长，为BCD创造了发展机遇。中芯国际的BCD工艺过程十几年的努力，随从大客户、行业龙头来作念，从质地、平台到家具的蕴蓄较为丰富，被评价为“不输业界任何一家公司”。

在地化制造需求正在重塑产业链，2024年，中芯国际跟着客户的阛阓份额进步，公司收入来自中国阛阓的占比为85%，同比增长34%。公司瞻望2025年一季度销售收入环比增长6%-8%，环比增长率跳跃2023年及2024年一季度，毛利率瞻望在19%-21%。

汽车等产业向国产产业链改换切换的程度已从考证阶段进入到了起量阶段，部分家具阐扬量产；另一方面，在消费刺激政策的带动下，客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单、急单较多，举座来看，一季度淡季不淡。

直面竞争

2024年中芯国际单季销售收入罢了吞并7个季度增长，公司加快了产能试验的节拍，进一步进步了平台的完备性，国内客户的新家具快速考证并上量。

放眼众人晶圆代工业，台积电和三星电子位列前两位，联电、格芯与中芯国际的阛阓份额足下，占比在4%-6%。联电2024年营收约为517亿元，2024年和2025年1月，联电的交易收入增长率永诀为4.4%和4.2%。格芯营收约为492亿元，较上年同期着落了8.7%。2024年，以东谈主民币算计打算，中芯国际由之前的排第四、五名造成稳居第三名。

中芯国际2024年景本开支为73.3亿好意思元，年底折合8英寸法式逻辑月产能为94.8万片，出货总量跳跃800万片，年平均产能诳骗率为85.6%。12英寸和8英寸晶圆收入都有所增长，占比永诀为77%和23%，其中，12英寸收入同比增长35%，新增产能能够较快地完成考证并干与分娩。

在地化分娩带来了更多的阛阓需求，但同质化竞争下，结构性多余的产能即使在阛阓回暖之时，照旧面对热烈竞争。公司拟通过打造最初时期来进步中枢竞争力，绑定客户，通过加多新家具来起义价钱压力。

中芯国际给出的2025年引导为：销售收入增幅高于可比同行的平均值，成本开支与上一年持平，在75亿好意思元傍边。中芯国际莫得建没有计划和预测的产能，公司比拟理念念的情势是每年增长5万片傍边12英寸工场的量，8英寸不再新增产能，主如果补全家具的平台，作念到更好的性能、质地和效益。

陆续高干与推动收入范围快速成长的同期，也给毛利率带来很高的折旧压力，瞻望2025年折昨年增两成傍边，除了折旧，毛利率还受到订价、产能诳骗率等身分的影响。中芯国际拟通过提高产能诳骗率来起义折旧，丰富家具组合来起义周期。

联电自2002年开动分娩28nm工艺的芯片，28nm制程普及之年是2013年，该制程是具有高性价比的老到时期‌。

中芯国际进入28纳米比拟晚，需要把法式逻辑、超低功耗、射频、高压驱动、MCU等平台布王人，在平台完备性、质地和IP方面需要作念到和同行拉王人。

但进入时辰晚的上风在于产线拓荒更先进，限制更精确。工业、汽车和新动力等规模有好多新的功能需求，2000年往时建造的产能作念不了，需要更强的分娩身手、工业限制身手和新的器件架构。

在模拟器件规模，公司拓展了高电压、大电流、高性能、高可靠性的8英寸和12英寸工艺平台，导入种种型的消费电子、工业工控、汽车电子及新动力规模的末端应用。在高压浮现驱动规模，公司推动超低功耗及性能更好的28纳米高压浮现驱动时期进入量产及末端应用，产能供不应求。

中芯国际的范围加深了其在业界的护城河。

公司对外在示，价钱方面将保持一贯的订价策略，随行就市，不主动降价，但在必要时也会和政策客户通盘直面价钱竞争，以保持住在各规模的阛阓份额和竞争上风。

把捏阛阓机遇

2025年1月，好意思国将对华半导体治理从限制特定企业造成限制一定范围的制程和晶体管数目，并公布芯片联想、封测白名单。天风证券觉得，面对地缘政事的不敬佩性，使用腹地分娩能缩短供应链风险，改日芯片联想公司转单或为势在必行，中芯国际行动原土代工龙头有望受益。

事实上，下旅客户为了防卫2025年国际政策的不富厚，把下半年的部分需求作念了提前备货。

工业和汽车功率器件方面，国际供应链占据了大部分中国末端的需求，而如今客户但愿一部分放在国内作念，中芯国际但愿在质地治理、研发身手和资源各方面能够贯串这部分业务，但愿约略能够贯串客户改换到中国的1/3傍边产能。2024个四季度，汽车和工业类大约占公司交易额的8%，公司主义是把汽车部分作念到占公司交易额的10%。

在图像传感器及图像信号处理器方面，中芯国际提供更高像素、小单位、高密度的图像传感器家具，同期，对标业界最初工艺，新推出了宽敞的功率分立器件平台，已罢了量产并孝顺收入，主要应用于手机、工业工控、新动力等规模。

在国内刺激消费政策的带动下，2024年下半年面板厂和LCD驱动芯片的库存破钞比拟快，消费电子出现急单，智妙手机等规模的收入在2025年一季有大幅增长，8英寸加多使得举座单价着落一些。

从需求端来看，众人半导体正处于高涨周期，天风证券觉得AI带来的云霄和末端芯片增量需求有望成为本轮半导体周期上行的主要推上路分。国内DeepSeek大模子性能并列OPEN AI，被国内险些通盘算力芯片公司接纳，国内汽车厂商跟进智驾平权，均标明国产芯片的下流应用会有明确的增长。

AI拉动先进制程的代工需求，由于先进制程不错同期带来更快的处理速率和更好的功耗，AI时期云霄算力芯片和末端SoC对先进制程的需求贬抑进步；另一方面，AI改进助力末端需求复苏，手机、PC等传统品类和AI眼镜、耳机等改进品类均有望开启新一轮需求增长。

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​本文刊于02月22日出书的《证券阛阓周刊》

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